Upozornění pro čtenáře a uživatele této knihy
Všechna práva vyhrazena. Žádná část této tištěné či elektronické knihy nesmí být reprodukována ani šířena v papírové, elektronické či jiné podobě bez předchozího písemného souhlasu nakladatele. Neoprávněné užití této knihy bude trestně stíháno.

doc. Ing. Adriana Knápková, Ph.D.
prof. dr. Ing. Drahomíra Pavelková
Ing. Daniel Remeš, Ph.D.
Ing. Karel Šteker, Ph.D.

Finanční analýza
Komplexní průvodce s příklady
2., kompletně aktualizované vydání

Kniha je monografie

Vydala Grada Publishing, a.s.
U Průhonu 22, 170 00  Praha 7
tel.: +420 234 264 401, fax: +420 234 264 400
www.grada.cz
jako svou 6755. publikaci

Odborní recenzenti:
doc. Ing. Václav Janeček, CSc.
doc. Ing. Jaroslav Sedláček, CSc.

Vydání odborné knihy schválila Vědecká redakce nakladatelství Grada Publishing, a.s.

Odpovědný redaktor PhDr. Milan Pokorný
Sazba a zlom Jan Šístek
Formát ePub Jan Šístek
Návrh a zpracování obálky Eva Hradiláková
Počet stran 232
Třetí vydání, Praha 2017

Vytiskly Tiskárny Havlíčkův Brod, a.s.

© Grada Publishing, a.s., 2018
Cover Design © Eva Hradiláková

ISBN 978-80-271-0911-1 (ePub)
ISBN 978-80-271-0910-4 (pdf)
ISBN 978-80-271-0563-2 (print)

O autorech

doc. Ing. Adriana Knápková, Ph.D.

Dlouhodobě se zabývá problematikou výkonnosti podniků. V současnosti působí jako prorektorka pro sociální záležitosti na Univerzitě Tomáše Bati ve Zlíně, kde rovněž přednáší a vede odborné semináře zaměřené na podnikové finance a věnuje se vědecko-výzkumné činnosti. Praktické zkušenosti čerpá z podnikové praxe, se kterou dlouhodobě velmi úzce spolupracuje. Výsledky své práce prezentovala na mezinárodních konferencích, např. v USA, Indii, Vietnamu, Dánsku, Španělsku či Řecku. Své poznatky čerpá i ze zkušeností, která načerpala na zahraničních stážích v Belgii, Finsku, Vietnamu nebo Japonsku.

prof. dr. Ing. Drahomíra Pavelková

Řadu let se zabývá problematikou podnikových financí se zaměřením na podnikovou výkonnost. Působí na Univerzitě Tomáše Bati ve Zlíně ve funkci ředitelky Ústavu financí a účetnictví, přednáší a věnuje se vědecko-výzkumné činnosti. Je členkou vědeckých a oborových rad ekonomicky zaměřených fakult vysokých škol, členkou vědecké rady CAFIN a členkou redakčních rad několika odborných časopisů. Intenzivně spolupracuje s podnikovou praxí, zodpovídá za řešení výzkumných projektů. Absolvovala zahraniční stáže – v Japonsku, ve Velké Británii, Finsku, v Belgii, Dánsku a USA. Výsledky své práce prezentovala v řadě monografií, v odborných časopisech a na mnoha domácích a zahraničních konferencích.

Ing. Daniel Remeš, Ph.D.

Od studia na Fakultě managementu a ekonomiky Univerzity Tomáše Bati ve Zlíně se zabývá problematikou výkonnosti podniku – propojením finančního a strategického řízení. Svá doktorská studia zaměřil na oblast moderních ukazatelů výkonnosti, jako jsou EVA a BSC. Již několik let působí ve výrobní společnosti MESIT foundry, a. s., na vedoucí pozici v oblasti ekonomiky a financí. Své zkušenosti rozšiřuje aktivní spoluprací s podniky. Stále působí externě na Fakultě managementu a ekonomiky v oblasti výuky podnikových financí. Je autorem i spoluautorem článků publikovaných na domácích i zahraničních konferencích a ve vědeckých časopisech.

Ing. Karel Šteker, Ph.D.

V současné době pracuje na pozici finančního ředitele ve společnosti CENTROPROJEKT GROUP, a.s. Zde má na starosti finance, účetnictví, controlling a oblast IT. Zároveň externě působí na Univerzitě Tomáše Bati ve Zlíně, kde zajišťuje výuku českého a mezinárodního účetnictví. Je autorem nebo spoluautorem studijních textů, odborných knih a článků publikovaných na konferencích i v časopisech.

Řekli o knize

Přepracované vydání knihy reaguje na změny, které v účetnictví vstoupily v platnost od roku 2016. Nejenom tím si publikace udržuje vysokou míru aktuálnosti, je věnována velmi důležitému tématu. Podává nejen ucelený přehled o obvyklých postupech, metodách a ukazatelích finanční analýzy, ale dává tuto problematiku do dalších souvislostí. Za hodnotné lze považovat, že se autoři podrobně zabývají slabinami finanční analýzy, což výrazně zvyšuje hodnotu práce i z hlediska praktického využití.

Za velmi přínosnou lze považovat tu část práce, která ukazuje na možnosti využití finanční analýzy nejenom v její původní klasické funkci, tedy vyhodnocování toho, co se již v podniku stalo, ale naznačuje i cesty, jak postupy a metody finanční analýzy využít pro formulaci rozhodnutí, která budou usměrňovat vývoj podniku i v poměrně vzdálené budoucnosti.

Jako velmi cenné se ukazují případové studie, které vycházejí ze situace reálných podniků. Zvlášť je třeba ocenit nově zařazenou komplexní případovou studii založenou na údajích z vybraného podniku, která provází čtenáře celou publikací. V případových studiích jsou uceleně aplikovány postupy, které byly teoreticky vysvětleny v jednotlivých kapitolách knihy. Prostudování případových studií může velmi přispět čtenáři k jeho schopnosti prakticky využít poznatky, které mu publikace nabízí.

Publikaci ocení nejenom studenti oborů zaměřených na finanční management, ale určitě i manažeři působící v oblasti finančního řízení podniku.

doc. Ing. Václav Janeček, CSc.

Fakulta informatiky a managementu

Univerzita Hradec Králové

Čtenářům se dostává do rukou nové, aktualizované a rozšířené vydání publikace Finanční analýza, která přináší nejen nezbytné teoretické poznatky, ale zejména praktické aplikace pro hodnocení podnikatelských subjektů. Komplexní pohled na metody a postupy finanční analýzy je doplněn o případové studie, které zobrazují reálnou praxi obchodních korporací a objasňují podstatu konkrétních ekonomických jevů. Autoři adekvátně reagovali na nejnovější legislativní úpravy, zaktualizovali všechny praktické příklady v návaznosti na změny ve finančních výkazech a zpracovali zcela novou komplexní případovou studii vybraného reálného podniku.

Hlavní přednost publikace spatřuji v precizním výkladu adekvátních metod v nezbytné hloubce tak, aby poskytly potřebný přehled i návod pro použití. Nechybí ani ilustrativní příklady sestavené k obtížnějším teoretickým pasážím výkladu a jejich aplikaci. Celkově je publikace psána přes vysokou odbornost srozumitelně a přehledně, takže nepochybně zaujme i čtenáře mimo cílovou skupinu. Na rukopisu je poznat, že pochází z pera vynikajících odborníků z oblasti finančního managementu a zkušených vysokoškolských pedagogů. Nové vydání je určeno zájemcům o finanční management, investování, hodnocení finanční situace podniků a metody zvyšování jejich výkonnosti.

doc. Ing. Jaroslav Sedláček, CSc.

Ekonomicko-správní fakulta

Masarykova univerzita, Brno

Seznam nejpoužívanějších zkratek

a. s.

akciová společnost

BSC (balanced scorecard)

vyvážené skóre

C (capital)

investovaný kapitál

CF (cash flow)

peněžní tok

CK

cizí kapitál

ČD

České dráhy

ČEZ

České energetické závody

ČPK

čistý pracovní kapitál

ČSA

České aerolinie

ČÚS

České účetní standardy

ČZ

čistý zisk

DCF (discounted cash flow)

diskontované cash flow

DFM

dlouhodobý finanční majetek

DHM

dlouhodobý hmotný majetek

DM

dlouhodobý majetek

DNM

dlouhodobý nehmotný majetek

EAT (earnings after tax)

čistý zisk

EBIT (earnings before interest and tax)

zisk před úroky a zdaněním

EBITDA (earnings before interest, tax, depreciaton and amortization)

zisk před úroky, zdaněním a odpisy

EBT (earnings before tax)

zisk před zdaněním

EFRAG (European Financial Reporting Advisory Group)

Evropská poradní skupina účetního výkaznictví

EPS (earnings per share)

zisk na akcii

EVA (economic value added)

ekonomická přidaná hodnota

FASB {Financial Accounting Standards Board)

Rada pro standardy finančního účetnictví

i

úroková sazba, diskontní sazba, požadovaná výnosnost

I (investment)

výše investice

IAS (International Accounting Standards)

Mezinárodní účetní standardy

IASB (International Accounting Standards Board)

Rada pro mezinárodní účetní standardy

IASC (International Accounting Standards Committee)

Výbor pro mezinárodní účetní standardy

IASCF (IASC Foundation)

Nadace Výboru pro mezinárodní účetní standardy

IFRIC (International Financial Reporting Interpretations Committee)

Výbor pro interpretace mezinárodního účetního výkaznictví

IFRS (International Financial Reporting Standards)

Mezinárodní standardy účetního výkaznictví

IFRS for SMEs (International Financial Reporting Standard for Small and Medium-sized Entities)

Mezinárodní standard účetního výkaznictví pro malé a střední podniky

KFM

krátkodobý finanční majetek

KPI (key performance indicators)

klíčová výkonnostní měřítka

MF ČR

Ministerstvo financí ČR

MPO ČR

Ministerstvo průmyslu a obchodu ČR

MSP

malé a střední podniky

MVA (market value added)

hodnota přidaná trhem

n

doba životnosti investice, doba pronájmu, doba splatnosti dluhopisu

Ná

náklady

NACE (Nomenclature générale des activités economiques dans les Communautés Européennes)

Statistická klasifikace ekonomických činností

NCK

náklady na cizí kapitál

NOA (net operating assets)

čistá operativní aktiva

NOPAT (net operating profit after taxes)

zisk z operativní činnosti po zdanění

NPV (net present value)

čistá současná hodnota

NÚ

nákladové úroky

NVK

náklady na vlastní kapitál

O

odpisy

OA

oběžná aktiva, obrat aktiv

OKEČ

Odvětvová klasifikace ekonomických činností

OM

oběžný majetek

ON

osobní náklady

p (price)

cena výrobku

P (price)

tržní cena akcie

P/E (price-earnings ratio)

ukazatel tržní cena akcie /zisk na akcii

PH

přidaná hodnota

Pt

peněžní příjmy v jednotlivých letech

PV (present value)

současná hodnota

re (risk equity)

náklady na vlastní kapitál

rf (risk free rate)

bezriziková úroková míra

ROA (return on assets)

rentabilita aktiv

ROCE (return on capital employed)

rentabilita úplatného kapitálu

ROE (return on equity)

rentabilita vlastního kapitálu

ROI (return on investment)

rentabilita investovaného kapitálu

RONA (return on net assets)

rentabilita čistých aktiv

ROS (return on sales)

rentabilita tržeb

rpodnikatelské

riziková prémie za podnikatelské riziko

SEC (Securities and Exchange Commission)

Komise pro cenné papíry a burzy

SH

současná hodnota

SIC (Standing Interpretations Committee)

Stálý interpretační výbor

SME

malé a střední podniky

SWOT analýza (strengths-weaknesses-opportunities-threats)

analýza silných a slabých stránek, příležitostí a hrozeb

t

jednotlivé roky

t

sazba daně z příjmů

T

tržby

ú

úrok

US GAAP (US Generally Accepted Accounting Principles)

Americké všeobecně uznávané účetní zásady

Vý

výnosy

VBM (value based management)

hodnotové řízení

VH

výsledek hospodaření

VK

vlastní kapitál

VS

výkonová spotřeba

VyZÚ

vyhláška č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení ZÚ

WACC (weighted average costs of capital)

vážené průměrné náklady kapitálu

ZK

základní kapitál

ZOK

zákon o obchodních korporacích

ZÚ

zákon o účetnictví

Summary

The publication Financial Analysis attends to the problems and methods of financial analysis as tools for financial management of companies. In addition to the traditional overview of the financial analysis, the publication is discussing a number of topics and providing recommendations regarding its practical applications. The main goal is that its results and their evaluation as well as recommendations appreciate both the strong and the weak aspects of the analysis and modern trends of shifting from mere statements about the past development of a company to more purposeful management of the future state, that is, with the link to its performance.

The publication is not only designed as a resource for financial managers and experts in the given field of economics. It can be helpful to anyone who wants to become familiar with opportunities leading to the increase of the financial performance of a company. The systematic explanation of procedures for processing a financial analysis of a company should guarantee the coherence of this publication. In each step, there is a detailed illustration of practical application demonstrated on a case study of a real-life company.

The knowledge and experience presented in this publication is based on the long-run interest of the authors in the given subject, on their cooperation with companies, their university teaching as well as on exchange of ideas at professional forums at home and abroad.

This is already the 3rd reissue of the publication, extensively amended following the significant changes in the field of accounting, which came into force in 2016. The publication is supplemented with dozens of short case studies, which help to illustrate the actual business practice, and aim to explain the substance of various economical situations in an approachable format. The authors also included an entirely new complex case study of a real-life company, which will serve as a red line guiding the readers through the book and the entire field of financial analysis.

Úvod

Publikace Finanční analýza je věnována problematice metod a postupů finanční analýzy jako nástroje finančního řízení podniků. Vedle tradičního pohledu na finanční analýzu nabízí také řadu námětů a doporučení, jak by měla být finanční analýza prováděna v praxi tak, aby její výsledky, zhodnocení výsledků a doporučení respektovaly silné a slabé stránky finanční analýzy i moderní trendy posunu od pouhého konstatování stavu minulého vývoje podniku k cílevědomému řízení stavu budoucího, tzn. s vazbou na výkonnost podniku. Vzhledem k mezinárodnímu ekonomickému prostředí je součástí knihy část zaměřená na dopady využití Mezinárodních standardů účetního výkaznictví (IFRS) na výsledky finanční analýzy. Nové, výrazně přepracované vydání knihy zohledňuje všechny změny v oblasti účetnictví, které od roku 2016 vstoupily v platnost. Kniha je doplněna několika desítkami krátkých případových studií, které dokreslují reálnou podnikovou praxi a přitažlivou cestou vysvětlují podstatu nejrůznějších ekonomických situací. Pro nové vydání knihy byla zvolena i nová komplexní případová studie vybraného reálného podniku, která čtenáře provází celou knihou a názorně a přirozeně je tak seznamuje s celou problematikou finanční analýzy.

Publikace není určena pouze finančním manažerům a odborníkům v dané ekonomické oblasti. Může posloužit každému, kdo se chce seznámit s příležitostmi vedoucími ke zvýšení finanční výkonnosti podniku.

Na začátku každé finanční analýzy musí být k dispozici data. Předložená publikace by čtenářům měla pomoci datům porozumět, získat informace a ty dále přetavit ve znalosti, které jsou užitečné v samotné řídící praxi podniků.

Autoři publikace využívají poznatky a zkušenosti získané studiem problematiky finanční analýzy i praktickou analytickou činností v řadě podniků k tomu, aby čtenářům nabídli možnost komplexního průvodce finanční analýzou včetně řady aplikací v podobě příkladů z reálné praxe. Ucelenost publikace by měl zaručit systematický výklad postupu při zpracování finanční analýzy podniku, který je v každém kroku doplněn o podrobnou ukázku praktického provedení, demonstrovanou na případové studii reálného podniku.

Publikace je rozdělena do sedmi kapitol.

První kapitola obsahuje informace o podstatě a úloze finanční analýzy v řízení podniku a dále důvody, proč by tento nástroj měli manažeři podniku a další subjekty znát a využívat, odkud je možné získat informace pro její zpracování a jak se liší možnosti interního a externího analytika z hlediska dostupnosti dat a jejich zpracování do podoby relevantních výsledků.

Druhá kapitola se podrobně věnuje popisu a analýze účetních výkazů jako základního zdroje informací pro zpracování finanční analýzy. Je zde také popsána vzájemná provázanost a souvztažnost mezi účetními výkazy, a to z důvodu nutnosti uvědomění si těchto souvislostí pro zpracování finanční analýzy.

Ve třetí kapitole jsou uvedeny metody tradiční finanční analýzy a popsán postup, který je nutné pro racionální zpracování finanční analýzy dodržet. Jsou zde podrobně charakterizovány absolutní, rozdílové a poměrové ukazatele finanční analýzy, které se v praxi osvědčily, a jejich výpočet slouží k analýze hospodaření podniku v oblasti rentability, likvidity, aktivity a zadluženosti. Pro posouzení finanční situace podniku jsou uvedeny i další užitečné ukazatele, které tento obrázek vhodně doplňují.

Čtvrtá kapitola je věnována způsobům vyhodnocení výsledků finanční analýzy s důrazem na posouzení dosažené výše hodnoty ukazatelů (včetně možností využití benchmarkingu), vztahům mezi jednotlivými skupinami ukazatelů a celkovému zhodnocení finanční situace podniku, ze kterého jsou potom odvozeny návrhy a doporučení pro jeho řízení. Tato část finanční analýzy je někdy v praxi podceňována, a tak se finanční analýza často omezuje na výpočet ukazatelů a popis minulého a současného vývoje dosažených hodnot ukazatelů v jednotlivých hodnocených oblastech.

Pátá kapitola je zaměřena na systematický popis a zdůvodnění slabých stránek finanční analýzy, které oslabují její vypovídací schopnost a možnosti využití pro finanční řízení podniku. Problémy, jež jsou zde nastíněny, je nutné vzít při práci s výsledky finanční analýzy v úvahu. Autoři zde dávají náměty, jak některé slabé stránky finanční analýzy eliminovat, resp. oslabit jejich závažnost. Mimo jiné navrhují doplnění a propojení využívání metod a postupů finanční analýzy s hodnocením výkonnosti podniku a využíváním moderních výkonnostních měřítek.

Podrobněji je využití vybraných výkonnostních měřítek a jejich propojení se zpracováváním a výsledky finanční analýzy popsáno v šesté kapitole. Je zde také demonstrováno propojení výsledků tradiční finanční analýzy s výkonnostními měřítky, která se soustřeďují na podporu řízení hodnoty jako ústředního cíle podnikání. Finanční analýza tak může sehrávat významnou roli při podpoře efektivního řízení podniku.

Dopad využití IFRS na výsledky finanční analýzy je uveden v sedmé kapitole, ve které je také zmíněn současný vývoj mezinárodního účetnictví ve světě a jeho vliv na české podniky. Kapitola dále obsahuje stručný úvod do problematiky IFRS a v neposlední řadě přehled základních rozdílů mezi českými účetními předpisy a IFRS.

Závěrečné shrnutí představuje metodická doporučení pro efektivní zpracování finanční analýzy v podnikatelské praxi v podobě stručného a srozumitelného souhrnu znalostí získaných studiem této publikace pro jejich aplikaci v praxi.

Poznatky a zkušenosti uvedené v publikaci vycházejí z dlouhodobého zájmu autorů o uvedenou problematiku, ze zkušeností a spolupráce s podniky, výuky na univerzitě a z výměny poznatků na domácích i zahraničních odborných fórech.

Autoři předem děkují čtenářům za případné připomínky nebo náměty k dané problematice, které je možné zaslat na e-mailové adresy: knapkova@utb.cz, pavelkova@utb.cz, daniel.remes@mesit.cz nebo steker@centroprojekt.cz.

Ve Zlíně 29. 8. 2017

1Úvod do finanční analýzy

1.1Účel finanční analýzy

Finanční analýza slouží ke komplexnímu zhodnocení finanční situace podniku. Pomáhá odhalit, zda je dostatečně ziskový, zda má vhodnou kapitálovou strukturu, zda využívá efektivně svých aktiv, zda je schopen včas splácet své závazky a celou řadu dalších významných skutečností. Průběžná znalost finanční situace firmy umožňuje manažerům správně se rozhodovat při získávání finančních zdrojů, při stanovení optimální finanční struktury, při alokaci volných peněžních prostředků, při poskytování obchodních úvěrů, při rozdělování zisku apod. Znalost finančního postavení je nezbytná jak ve vztahu k minulosti, tak – a to zejména – pro odhad a prognózování budoucího vývoje. Těžko si lze představit kvalitního manažera podniku, který nemá představu o tom, jaké rentability jeho podnik dosahuje, jaká je průměrná doba splatnosti pohledávek, jakou přidanou hodnotu vytvářejí jeho zaměstnanci apod.

Finanční analýza je nedílnou součástí finančního řízení, protože působí jako zpětná informace o tom, kam podnik v jednotlivých oblastech došel, v čem se mu jeho předpoklady podařilo splnit a kde naopak došlo k situaci, které chtěl předejít nebo kterou nečekal. Samozřejmě platí, že to, co již proběhlo v minulosti, nelze nijak ovlivnit, výsledky finanční analýzy však mohou poskytnout cenné informace pro budoucnost podniku. Výsledky finanční analýzy slouží nejenom pro vlastní potřebu firmy, ale i pro uživatele, kteří nejsou součástí podniku, ale jsou s ním spjati hospodářsky, finančně apod.

Manažeři potřebují finanční analýzu pro krátkodobé, a zejména pak pro dlouhodobé finanční řízení podniku. V nejširším slova smyslu zahrnuje finanční analýza celou škálu metod přispívajících k řešení nejrůznějších rozhodovacích úloh. Vedle analýzy finančního postavení podniku a posouzení finanční pozice podniku je možno ji využít k rozhodování o investičních záměrech, o financování dlouhodobého majetku, k volbě optimální kapitálové struktury, při sestavování finančního plánu apod. Finanční analýza by měla být také významnou součástí řízení výkonnosti podniku orientovaného na hodnotové řízení.

Finanční analýzu jako zdroj pro další rozhodování a posuzování potřebují nejen samotní manažeři podniku, ale i investoři, obchodní partneři, státní instituce, zahraniční instituce, zaměstnanci, auditoři, konkurenti, burzovní makléři a v neposlední řadě i odborná veřejnost. Je důležité pečlivě zvážit, pro koho je finanční analýza zpracovávána, protože každá zájmová skupina preferuje jiné informace.

Vlastníky podniku zajímá především návratnost jejich prostředků, tzn. hodnocení rentability (ziskovosti) vloženého kapitálu. Věřitelé se budou zajímat hlavně o likviditu svých obchodních partnerů a jejich schopnost splácet závazky. Věřitelé, kteří se o tuto oblast nezajímají, mohou být nemile překvapeni, že jejich dlužníci nejsou schopni dostát svým závazkům, což se může velice nepříjemně odrazit na jejich hospodaření. Státní instituce určitě zajímá schopnost podniků vytvářet zisk a odvádět daně do státního rozpočtu. Konkurenti se snaží získat jednotlivé výsledky zejména u těch podniků, kterým se na trhu daří, aby se mohli inspirovat a aplikovat dobré praktiky. Potenciální investory také zajímá finanční zdraví podniku. Jsou to informace, které mohou významně ovlivnit jejich budoucí investiční záměry. U zaměstnanců lze předpokládat zejména zájem o výši mzdy. Je pro ně ale určitě cenná také informace např. o ziskovosti či likviditě, protože jen jejich dostatečná výše zabezpečí dlouhodobé fungování podniku.

1.2Zdroje informací pro finanční analýzu

Zpracování finanční analýzy vyžaduje získání dat, jež tvoří východisko pro kvalitní zpracování a dosažení relevantních výsledků.

Základní zdroj dat představují účetní výkazy podniku – rozvaha, výkaz zisku a ztráty, přehled o peněžních tocích (cash flow), přehled o změnách vlastního kapitálu a příloha účetní závěrky. Řadu cenných informací obsahuje také výroční zpráva. Čerpat informace lze dále ze zpráv samotného vrcholového vedení podniku, vedoucích pracovníků či auditorů, z firemní statistiky produkce, poptávky, odbytu či zaměstnanosti, z oficiálních ekonomických statistik, z burzovního zpravodajství, z komentářů odborného tisku či z nezávislých hodnocení a prognóz.

V případě, že společnost nevydává výroční zprávu, je možné získat účetní závěrku např. ve veřejném rejstříku na oficiálním serveru českého soudnictví Justice.cz[1], který spravuje Ministerstvo spravedlnosti České republiky, nebo využít databáze firem, které tyto informace za úplatu nabízejí (např. firma Bisnode databázi Albertina)[2]. Řadu informací o zahraničních společnostech lze získat z webových stránek[3], někdy i zdarma, v řadě případů je však potřeba počítat s poměrně vysokými náklady na jejich získání.

Lepší přístup k informacím o podniku má interní analytik – pracovník podniku, který si všechna potřebná a podrobná data o podniku, včetně případných komentářů managementu podniku, lehce zajistí. Jednodušší přístup k informacím má i externí analytik, jehož si podnik pro zpracování finanční analýzy najme, i když zde chybí vlastní znalost podniku. Výhodou však může být nezávislý úhel pohledu. Obtížnější je tedy situace pro externího analytika, který není ve spojení s podnikem a musí se spokojit s veřejně přístupnými daty. Data bývají často agregovaná či neúplná. Externí analytik tak často nemá dostatek dat pro kvalitní zpracování finanční analýzy.

V souvislosti s problematikou finanční analýzy a zpracování jejích výsledků lze využít informací Ministerstva průmyslu a obchodu ČR, které dlouhodobě na svých webových stránkách[4] zveřejňuje finanční analýzy českého průmyslu a stavebnictví a vyhodnocuje je agregovaně dle klasifikace ekonomických činností (CZ-NACE, dříve využívaný OKEČ). Nabízená data mohou posloužit podnikům pro srovnání jejich finanční pozice v rámci odvětví a také poskytnout informace o výkonnosti jednotlivých odvětví českého průmyslu a stavebnictví.

Kvalita získaných informací se odráží v přesnosti a vypovídací schopnosti výsledků finanční analýzy, proto by přípravě a sběru dat měla být věnována patřičná pozornost. Platí tedy, že čím více analytik o společnosti ví, tím větší šanci má vytvořit finanční analýzu s vysokou vypovídací schopností.

Shrnutí

1.Finanční analýza slouží ke komplexnímu zhodnocení finanční situace podniku, je nedílnou součástí finančního řízení.

2.Finanční analýzu jako zdroj pro další rozhodování a řízení potřebují nejen samotní manažeři podniku, ale i investoři, obchodní partneři, státní instituce, zahraniční instituce, zaměstnanci, auditoři, konkurenti, burzovní makléři apod.

3.Pro kvalitní zpracování finanční analýzy je potřebné mít přístup k informacím o podniku. Možnosti přístupu k informacím, a tím i hloubka zpracované analýzy se liší podle zpracovatele analýzy – interního nebo externího analytika.

4.K významným zdrojům dat a informací patří zejména vnitropodnikové účetní výkazy, výroční zprávy, komentáře odborného tisku, oficiální ekonomické statistiky apod.

1 Justice.cz je informační portál veřejné správy, který obsahuje online veřejný obchodní rejstřík, jehož součástí jsou v části Sbírka listin i účetní závěrky jednotlivých společností. Viz https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik.

2 Viz http://www.albertina.cz.

3 Např. Bloomberg.com: http://www.bloomberg.com, Corporate Information Research Site: http://www.corporateinformation.com, dun & bradstreet: http://www.dnb.com, Hoover’s Online: http://hoovers.com, Stock Analysis on Net: https://www.stock-analysis-on.net, Bureau Van Dijk: https://www.bvdinfo.com, http://www.annualreports.com, https://www.orderannualreports.com, Financial Times: https://markets.ft.com/data, https://ycharts.com, https://www.gurufocus.com.

4 Viz https://www.mpo.cz/cz/rozcestnik/analyticke-materialy-a-statistiky/analyticke-materialy.

2Účetní výkazy jako podklad pro zpracování finanční analýzy

Zpracování finanční analýzy vyžaduje vstupní data. K významným zdrojům dat patří účetní výkazy. V této kapitole jim proto bude věnována náležitá pozornost. Znalost obsahu jednotlivých položek účetních výkazů je základním předpokladem pro práci s nimi v rámci doporučovaných metod a postupů finanční analýzy. Kromě znalosti položek jednotlivých výkazů je také nezbytné znát vzájemné souvztažnosti výkazů. Současně je nutné s daty z účetních výkazů zacházet obezřetně vzhledem k jejich vypovídací schopnosti dané účelem zpracování výkazů. Výkazy jsou zpracovávány pro účely účetní a daňové, neobsahují tudíž vždy data, která věrně zobrazují ekonomickou realitu podniku. Vypovídací schopnost účetních výkazů patří k slabým stránkám finanční analýzy – více je uvedeno v kapitole 5.

Pohled na majetkovou a finanční strukturu podniku poskytuje rozvaha (bilance) podniku. Rozvaha dává na straně aktiv přehled o výši a struktuře majetku, na straně pasiv o způsobu financování tohoto majetku. Na straně pasiv je důležitá informace o výsledcích hospodaření podniku; tvorba výsledku hospodaření za aktuální účetní období je pak konkrétně zachycena ve výkazu zisku a ztráty. Výsledek hospodaření představuje rozdíl mezi výnosy a náklady bez ohledu na to, zda vznikají skutečně reálné peněžní příjmy nebo výdaje. Z tohoto důvodu je pro finanční řízení podniku, a to zejména z důvodu udržení jeho platební schopnosti, nutné sledovat tok peněžních prostředků – cash flow. Informace o zvýšení nebo snížení jednotlivých položek vlastního kapitálu podává přehled o změnách vlastního kapitálu. Smyslem tohoto výkazu je poskytnout bližší informace o transakcích, které ovlivnily velikost a strukturu vlastního kapitálu.

Je velmi důležité zdůraznit, že je třeba vždy pečlivě sledovat platnou legislativu vztahující se ke zkoumané problematice. Od 1. 1. 2016 vstoupila v platnost řada změn v oblasti účetnictví, které mají dopad i na účetní výkazy (sestavované za rok 2016). V této části knihy bude představeno „právní minimum“, které tvoří základní legislativní rámec pro zpracování kvalitní finanční analýzy.

„Právní minimum“ týkající se účetnictví a účetních výkazů

1.Zákon č. 90/2012 Sb., zákon o obchodních společnostech a družstvech (zákon o obchodních korporacích – dále jen ZOK) ukládá povinnost zajištění řádného vedení předepsané evidence a účetnictví.

HLAVA III Společnost s ručením omezeným

§ 196: Jednatel zajišťuje řádné vedení předepsané evidence a účetnictví, vedení seznamu společníků a na žádost informuje společníky o věcech společnosti.

HLAVA V Akciová společnost

§ 435, odstavec 4: Představenstvo zajišťuje řádné vedení účetnictví, předkládá valné hromadě ke schválení řádnou, mimořádnou, konsolidovanou, případně mezitímní účetní závěrku a v souladu se stanovami také návrh na rozdělení zisku nebo úhradu ztráty.

2.Zákon č. 563/1991 Sb., o účetnictví (dále jen ZÚ), upravuje rozsah vedení účetnictví, účetní doklady, účetní zápisy a účetní knihy; dále účetní závěrku a její obsah; použití IFRS pro sestavení účetní závěrky; způsoby oceňování; inventarizaci majetku a závazků a systém úschovy účetních záznamů.

Podstatnou změnou ZÚ od roku 2016 je zavedení kategorizace účetních jednotek (§ 1b) na účetní jednotky mikro, malé, střední a velké a určení jejich povinnosti ve vykazování (samotné vykazování je upraveno vyhláškou č. 500/2002 – podrobněji viz níže). Kategorizace podniků dle velikosti je uvedena v tabulce 2.1.

Tab. 2.1 Kategorizace podniků podle velikosti

Účetní jednotka

Aktiva 5

Obrat 6

Zaměstnanci 7

Mikro

do 9 mil. Kč

do 18 mil. Kč

do 10

Malá

do 100 mil. Kč

do 200 mil. Kč

do 50

Střední

do 500 mil. Kč

do 1 mld. Kč

do 250

Velká

nad 500 mil. Kč

nad 1 mld. Kč

nad 250

Účetní jednotka se zařadí do příslušné kategorie, pokud přesahuje dvě ze tří hraničních kritérií. V prvním roce účinnosti zákona, tzn. v roce 2016, se účetní jednotka zatřídila podle hodnot vykázaných v účetní závěrce k 31. 12. 2015. Pokud ve dvou po sobě následujících rozvahových dnech překročí účetní jednotka dvě hraniční kritéria, změní kategorii od počátku bezprostředně následujícího účetního období.

§ 2

(1) Účetní jednotky, které vedou účetnictví v plném rozsahu nebo ve zjednodušeném rozsahu, účtují podvojnými zápisy o stavu a pohybu majetku a jiných aktiv, závazků včetně dluhů a jiných pasiv, dále o nákladech a výnosech a o výsledku hospodaření.

(2) Předmětem jednoduchého účetnictví jsou výdaje a příjmy, majetek a závazky.

§ 4, odst. 8: Účetní jednotky jsou povinny dodržovat při vedení účetnictví zejména směrnou účtovou osnovu, uspořádání a označování položek účetní závěrky a konsolidované účetní závěrky, obsahové vymezení těchto závěrek, účetní metody, podmínky předávání a přebírání účetních záznamů a ostatní podmínky vedení účetnictví stanovené prováděcími právními předpisy.

§ 7, odst. 1: Účetní jednotky jsou povinny vést účetnictví tak, aby účetní závěrka byla sestavena na jeho základě srozumitelně a podávala věrný a poctivý obraz předmětu účetnictví a finanční situace účetní jednotky tak, aby na jejím základě mohla osoba, která tyto informace využívá (dále jen „uživatel“), činit ekonomická rozhodnutí.

§ 8, odst. 1: Účetní jednotky jsou povinny vést účetnictví správné, úplné, průkazné, srozumitelné, přehledné a způsobem zaručujícím trvalost účetních záznamů.

§ 18, odst. 1: Účetní jednotky sestavují v případech stanovených tímto zákonem účetní závěrku. Účetní závěrka je nedílný celek a tvoří ji a) rozvaha (bilance), b) výkaz zisku a ztráty, c) příloha, která vysvětluje a doplňuje informace obsažené v částech uvedených pod písmeny a) a b).

§ 21, odst. 1: Účetní jednotky, které mají povinnost mít účetní závěrku ověřenou auditorem, jsou povinny vyhotovit výroční zprávu, jejímž účelem je uceleně, vyváženě a komplexně informovat o vývoji jejich výkonnosti, činnosti a stávajícím hospodářském postavení. Výroční zpráva se nevyhotovuje v případech uvedených v § 20 odst. 2 ZÚ.

3.Dalším významným legislativním materiálem je vyhláška č. 500/2002 Sb. (dále jen VyZÚ), kterou se provádějí některá ustanovení ZÚ.

Tato vyhláška upravuje rozsah a způsob sestavení účetní závěrky, obsahové vymezení některých položek účetních výkazů, účetní metody a jejich použití (např. způsob oceňování a odpisování majetku, postup při použití opravných položek a rezerv, způsob výpočtu odložené daně), metody konsolidace; uspořádání a označování položek rozvahy a výkazu zisku a ztráty (v druhovém a účelovém členění).

Přehled účetních výkazů a jejich rozsahu, které musí jednotlivé podniky dle velikosti předkládat, je zachycen v tabulce 2.2.

Tab. 2.2 Přehled účetních výkazů a jejich rozsahu

Výkaz

Kategorizace účetní jednotky (ÚJ)

Rozvaha

v plném rozsahu

velká ÚJ, střední ÚJ, malá a mikro ÚJ s  povinným auditem

ve zkráceném rozsahu

malá a mikro ÚJ bez povinného auditu

Výkaz zisku a ztráty

v plném rozsahu

velká ÚJ, střední ÚJ, malá a mikro ÚJ s povinným auditem, všechny obchodní společnosti

ve zkráceném rozsahu

malá a mikro ÚJ bez povinného auditu, pokud není obchodní společností

Přehled o peněžních tocích

velká ÚJ, střední ÚJ a obchodní společnosti

Přehled o změnách ve VK

velká ÚJ, střední ÚJ a obchodní společnosti

Příloha

v plném rozsahu

velká ÚJ, střední ÚJ, malá a mikro ÚJ s povinným auditem

ve zkráceném rozsahu

malá a mikro ÚJ bez povinného auditu

4.Ministerstvo financí v souladu se ZÚ vydává České účetní standardy (dále jen ČÚS). Jejich smyslem je podrobnější popis účetních metod a stanovení postupu účtování v konkrétních případech nebo pro specifické skupiny majetku. Cílem standardů je dosažení souladu při používání účetních metod účetními jednotkami a pro zajištění vyšší míry srovnatelnosti účetních závěrek. Pro účely této publikace je potřebná znalost především ČÚS pro podnikatele. Vydávání standardů oznamuje ministerstvo financí ve Finančním zpravodaji.

5.Vnitřní účetní směrnice, které si v souladu s výše uvedenými zákony a právními předpisy již jednotlivé účetní jednotky vypracovávají samostatně. Stanovují si zde pravidla, postupy a metody, které budou v účetnictví využívat. Vnitřní účetní směrnice můžeme v některých podnicích nalézt pod označením vnitropodnikové směrnice, organizační směrnice, směrnice, příkazy ředitele, metodické pokyny aj. K vytvoření směrnic neexistují závazné postupy, přesto jsou pro podniky velmi důležité z důvodu kvalitnější vnitřní i vnější kontroly účetnictví a nezanedbatelným přínosem jsou i při zapracovávání nových pracovníků v dané oblasti.

2.1Rozvaha

Základním účetním výkazem každého podniku je jeho rozvaha, která nás informuje o tom, jaký majetek podnik vlastní a z jakých zdrojů je tento majetek financován. Rozvaha se vždy sestavuje k určitému datu a musí platit, že aktiva se rovnají pasivům.

Tab. 2.3 Struktura rozvahy

ROZVAHA

AKTIVA

PASIVA

A.

Pohledávky za upsaný ZK

A.

Vlastní kapitál

B.

Dlouhodobý majetek

A.I.

Základní kapitál

B.I.

DNM

A.II.

Ážio a kapitálové fondy

B.II.

DHM

A.III.

Fondy ze zisku

B.III.

DFM

A.IV.

VH minulých let

C.

Oběžná aktiva

A.V.

VH běžného účetního období

C.I.

Zásoby

A.VI.

Rozhodnuto o zálohách na výplatě podílu na zisku

C.II.

Pohledávky

B. + C.

Cizí zdroje

C.II.1

Dlouhodobé pohledávky

B.

Rezervy

C.II.2

Krátkodobé pohledávky

C.

Závazky

C.III.

Krátkodobý finanční majetek

C.I.

Dlouhodobé závazky

C.IV.

Peněžní prostředky

C.II.

Krátkodobé závazky

D.

Časové rozlišení aktiv

D.

Časové rozlišení pasiv

Samozřejmostí pro provedení finanční analýzy je znalost jednotlivých položek rozvahy. Lze doporučit prostudování zmíněné VyZÚ, která podrobně popisuje jednotlivé položky rozvahy. Následující část kapitoly se bude věnovat především těm položkám, jež jsou z hlediska provedení finanční analýzy nejvýznamnější. Postupně bude analyzována majetková struktura (aktiva) a finanční struktura (pasiva) podniku.

Jak již bylo dříve zmíněno, od 1. 1. 2016 vstoupila v platnost řada změn v oblasti účetnictví, které mají dopad i na účetní výkazy. V majetkové části rozvahy došlo k osamostatnění položky „peněžní prostředky“, na první pohled tak lze velmi jednoduše identifikovat peněžní toky účetní jednotky. Na straně pasiv bylo změn více. Struktura vlastního kapitálu byla ponechána v téměř původní podobě, došlo pouze k osamostatnění položky „rozhodnuto o zálohové výplatě podílu na zisku“. Další změnou je zatřídění bankovních úvěrů přímo do položky krátkodobých či dlouhodobých závazků.

2.1.1Aktiva (majetková struktura podniku)

Základním hlediskem členění aktiv je především doba jejich upotřebitelnosti, případně rychlost a obtížnost jejich konverze v peněžní prostředky (likvidnost), aby bylo možné uhradit splatné závazky (hledisko likvidity).

Aktiva v rozvaze lze rozlišit na:

A. Pohledávky za upsaný základní kapitál.

B. Dlouhodobý majetek.

C. Oběžná aktiva.

D. Časové rozlišení.

Postupně budou představeny formuláře účetních výkazů běžně využívané firmami při tvorbě účetních závěrek, které jsou zpracovány v souladu s VyZÚ. Rozvaha, výkaz zisku a ztrát a přehled o peněžních tocích jsou v této podobě vykazovány od roku 2016 (viz obrázek 2.1).

Pohledávky za upsaný základní kapitál (část A v rozvaze)

Zachycují stav nesplacených akcií nebo podílů jako jednu z protipoložek základního kapitálu. Jsou to pohledávky za jednotlivými upisovateli – společníky, akcionáři, členy družstva. Často bývá tato položka nulová.

Dlouhodobý majetek (část B v rozvaze)

Je tvořen dlouhodobým hmotným majetkem (DHM), dlouhodobým nehmotným majetkem (DNM) a dlouhodobým finančním majetkem (DFM). Dlouhodobý majetek slouží podniku dobu delší než jeden rok, postupně se opotřebovává a tvoří podstatu majetkové struktury.

Dlouhodobý nehmotný majetek (DNM) zahrnuje zejména nehmotné výsledky výzkumné činnosti, software, různá ocenitelná práva (např. know-how, licence, autorská práva) a goodwill s dobou použitelnosti delší než 1 rok a od výše ocenění určené účetní jednotkou a při splnění povinností stanovených zákonem, zejména respektování principu významnosti a věrného a poctivého zobrazení majetku.

Obr. 2.1 Formulář majetkové části rozvahy (bilance)

Příklad z podnikové praxe

Zřejmě světově nejznámější nadnárodně působící potravinářský koncern Coca-Cola měl na konci roku 2016 v rozvaze významný podíl nehmotných aktiv. Z celkové hodnoty aktiv ve výši 87,27 mld. amerických dolarů patří téměř 25 % nehmotným aktivům (21,13 mld. dolarů). Toto číslo tvoří z převážné většiny patenty na recepty, práva na franšízový model stáčíren, a zejména pak hodnota značky, která je hnacím motorem generování tržeb na trzích všude po světě.

Zdroj: Výroční zpráva společnosti Coca-Cola za rok 2016.

Dlouhodobý hmotný majetek (DHM) tvoří pozemky, budovy, stavby, hmotné movité věci (stroje, zařízení, dopravní prostředky) s dobou použitelnosti nad 1 rok a od výše ocenění určené účetní jednotkou; dále pěstitelské celky trvalých porostů (ovocné stromy, vinice), zvířata apod.

Příklad z podnikové praxe

Rozhodujícím předmětem činnosti ČEZ, a. s., je výroba elektřiny, prodej souvisejících podpůrných služeb a obchod s elektřinou, dále pak výroba, rozvod a prodej tepla a prodej plynu. Majoritním vlastníkem společnosti je Česká republika zastoupená Ministerstvem financí ČR. K 31. 12. 2015 vlastnila ČR podíl 69,8 % na základním kapitálu společnosti. Z předmětu činnosti je zřejmé, že činnost ČEZ, a. s., je náročná na vybavenost DHM. To potvrzuje i skutečnost, že DHM činil k 31. 12. 2015 více než 240 mld. Kč, což je téměř třikrát více, než činí celková oběžná aktiva společnosti.

Zdroj: Výroční zpráva ČEZ, a. s., za rok 2015.

U dlouhodobého hmotného i nehmotného majetku je velmi důležité všímat si jeho stáří. Je zásadní rozdíl, pokud je analyzován podnik, který má nově pořízený majetek, nebo naopak podnik, jehož aktiva už jsou z velké části odepsaná. Výše majetku se promítá do některých ukazatelů finanční analýzy, a pokud si analytik není vědom této skutečnosti, mohou být závěry z analýzy značně zkresleny. Stáří majetku lze poznat z rozvahy, kde na straně aktiv jsou sloupečky obsahující nápisy „brutto“, „korekce“ a „netto“. První sloupec „brutto“ ukazuje hodnotu aktiv v pořizovací ceně, druhý sloupec „korekce“ obsahuje výši oprávek k dlouhodobému majetku (oprávky vyjadřují sumu odpisů, a tedy platí, že čím vyšší hodnota je zde uvedena, tím více je majetek opotřebený), třetí sloupec „netto“ pak odpovídá zůstatkové hodnotě dlouhodobého majetku. Podnik si může zvolit způsob odepisování lineární, degresivní nebo progresivní. Tím ovšem lze ovlivnit zůstatkovou hodnotu majetku i výsledek hospodaření v daném období. I to je skutečnost, kterou by měl analytik vnímat. Volbou způsobu odepisování lze v podniku vytvářet tzv. tiché rezervy. Více o této problematice lze najít v kapitole 5.

Odpisy vyjadřují opotřebení majetku. Od 1. 1. 2016 je ve výkaze zisku a ztráty pojem „odpisy“ nahrazen pojmem „úpravy hodnot DHM a DNM – trvalé“, v další části knihy bude i nadále využíván pojem „odpisy“, který je v praxi dlouhodobě zažitý. Odpisy jsou významnou nákladovou položkou, snižují zisk podniku a slouží jako interní zdroj financování.

Dlouhodobý hmotný majetek může být i neodepisovaný, např. pozemky, které se neopotřebovávají, nebo umělecká díla a sbírky, jež se v čase zhodnocují.

V dlouhodobém nehmotném majetku se např. goodwill objeví až při prodeji podniku (ve výkazech kupujícího) nebo při přeměnách společností (ve výkazech nástupnické společnosti).

Příklad z podnikové praxe

Třinecké železárny, a. s., patří mezi největší výrobce surové oceli v ČR. Roční výroba huti se pohybuje zhruba na 2,5 mil. tun oceli. Mezi její hlavní produkty patří především dlouhé válcované výrobky – válcovaný drát, tvarová ocel, speciální tyčová ocel aj. Je zřejmé, že ke své činnosti bude potřebovat velké množství DHM, což výrazně ovlivní výsledky finanční analýzy. Důležitou roli bude hrát i „novost“ či „stáří“ DHM. V případě nového DHM je jeho hodnota v rozvaze vysoká, v případě staršího (již téměř odepsaného) DHM pak bude nízká. Ovlivněn bude především ukazatel obratovosti aktiv, ale i řada jiných ukazatelů finanční analýzy. Jednoznačný obrázek o velikosti a stáří DHM ilustruje majetková část rozvahy (viz tabulka 2.4).

Vážení čtenáři, právě jste dočetli ukázku z knihy Finanční analýza.
Pokud se Vám líbila, celou knihu si můžete zakoupit v našem e-shopu.